近几年，随着市场利率的持续走低，保险产品内部也在经历一场重构，分红险以“保障+保证利益+浮动红利收益”的三重优势，正快速重回市场主流。
如今，多数保险公司已将分红型产品作为业务发展的重点，并加大了分红险的推广力度，在近日上市险企的三季报中，这也多有体现。华泰证券分析师李健认为，2026年，保险行业在低利率之下或将全面转向分红险。
而在这场转型中，保险公司的投资能力将成为决定胜负的关键。
低利率时代下的选择
事实上，在本世纪初，分红险曾“统治”保险市场长达十余年的时间。1999年，我国保险行业的预定利率降到2.5%，这使得普通型人身险产品销售变得困难。为了应对这一挑战，当时的保险产品大多设计成分红型，分红险保费狂飙突进，迅速成为市场主流，直至2013年。
而当前分红险的走红，是低利率时代下，客户与保险公司的共同选择。
对于客户来说，一方面，人身险预定利率连续三年下调，普通型产品从3.5%降至2%，分红型产品从2.5%降至1.75%，分红型预定利率降幅较普通型产品更小，相对收益优势扩大；另一方面，在市场利率持续下滑的情况下，分红险能够提供长期保证收益且收益具备一定成长空间，这一特点使分红保险成为客户不可或缺的选择。
对于保险公司来说，分红险包含保证利益部分和非保证红利两部分，这一设计能有效分散保险公司的负债压力，降低长期利差损风险，同时避免利率上行期可能出现的退保风险。参考海外寿险市场经验，美国、日本、英国等保险市场在利率下行期均加强了各类利率敏感型保险产品的推动，扩大分红、投连等浮动收益型产品的占比来降低利率风险。
目前，各家保险公司已将分红险作为业务发展的重点，并加大市场推广力度，保险行业全面转向分红已成为发展共识。据中国太保三季报，其代理人渠道新保期缴中分红险占比进一步提升，达58.6%，较年中的51%提升了7.6个百分点。
中国平安在三季报中表示，随着寿险产品预定利率下调，平安寿险进一步丰富分红产品体系并加强分红产品推动，同时上新了具有双被保险人特色功能的“安颐尊享”分红年金产品和覆盖高端、中端及基础客群的新“e生保”系列医疗险产品，持续满足客户多元的保险保障需求。中国平安半年报显示，上半年分红险保费收入同比增长了40.9%。
“在行业转分红趋势下，平安人寿2026年一季度期间将持续聚焦分红险业务。”平安人寿总经理助理及总精算师孙汉杰对第一财经说。
新华保险重点推动十年期分红险的销售，今年上半年分红险保费收入同比增长24.9%，其中新单规模同比飙涨了231250%。
中国太平的分红险转型成效显著，分红险在长险首年期缴保费中占比87.1%；实现新业务价值61.81亿元，较去年同期同比增长22.8%，分红险总保费收入同比增长了116.0%。
中国人寿个险渠道大力推动浮动收益型产品发展，分红险占个险渠道首年期交保费比重超50%，成为新单保费的重要支撑。
权益投资能力是胜负手
分红险的收益分两部分，一部分是保证回报，体现为预定利率；一部分是超额回报，体现为超出预定利率的分红部分，其取决于保险公司的盈利表现，包括超额投资收益和保险经营结果，盈利越好，分红越高。
根据《分红保险精算规定》，保险公司分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70%。
据李健测算，假设保险公司投资收益率为5%，分红险的预定利率为1.75%，简化理解是超额收益3.25%（5%-1.75%）的70%，也就是2.28%要分配给客户，客户总收益超过4%。
所以，在分红险的市场竞争中，保险公司的权益投资能力是胜负手。
李健认为，过去两年，险企的权益投资取得优异表现，大幅增厚了整体投资收益并持续推高保险公司利润水平，估计上市公司过去两年的综合投资收益率达到6%以上的高位。在利率低位震荡阶段，缩短资负久期缺口或仍是保险资产负债管理的重要方向，但各家公司资负匹配情况不一，对利率走势判断各异，具体做法和节奏或有较大不同。
孙汉杰表示，平安投资团队建立了“战术仓、情景仓、战略仓”的组合管理框架，兼顾短、中、长期的投资目标。其中，战术仓是与时间的匹配，捕捉短期战术机会，敏捷调整、要快；情景仓是与周期变化的匹配，前瞻顺应市场周期，抓住方向、要准；战略仓是与负债的匹配、与产品的匹配，基于长期视角，主动勤奋、要稳。“三仓”策略能够有效应对不同的市场环境，有助于保障公司分红账户的分红水平具有市场优势。
“公司持续深化搭建‘好团队、好策略、好投资、好业绩、好分红’投资体系，依托专业的投资团队和科学的投资策略，将资金投向新质生产力等国家倡导的领域，在服务实体经济的同时，力争实现稳健的投资回报，提升分红险竞争力。”他说。
为了能使分红险客户都获得一个相对平稳、符合长期预期的红利，保险公司普遍使用“平滑机制”，即分红保险特别储备。在投资回报好的年份，在满足客户分红预期的同时，保险公司会将一部分超额收益放入“分红保险特别储备”这个蓄水池中；在市场表现不佳的年份，保险公司则可从“分红保险特别储备”这一蓄水池中放水，用于弥补当年的收益缺口。
“平滑机制确保了在不同经济周期下，客户都能获得一个相对平稳、符合长期预期的红利，这恰恰是分红险产品的价值所在。”孙汉杰说。
值得注意的是，今年6月发布的《关于分红险分红水平监管意见的函》要求保险公司分红水平不得偏离实际资产负债管理和投资收益情况，并列举了六类需提交资产负债管理委员会审定的分红水平设定情形。
业内人士认为，新规落地后，分红险市场生态正经历结构性重塑，监管通过“扶优限劣”引导行业从规模竞争转向高质量、可持续发展。新规利好经营稳健、投资能力较好的大公司，而资本实力弱、投资能力不足的公司更容易面临分红约束。
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责任编辑：秦艺
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